人民币贬值加剧6月进口下滑 央行短期不会降准

     和讯网消息 7月13日，国家统计局数据显示，6月，美元计价下出口总额同比下滑4.8%，较5月跌幅扩大0.7%；进口总额同比下滑8.4%，较5月跌幅扩大8%。贸易差额由500亿美元缩窄至481亿美元。对此，九州证券全球首席经济学家邓海清表示，6月当月的进口下滑与人民币贬值有一定的关联，即贬值打击进口，不能代表中国经济向差。对于货币政策，他认为，央行短期内降准的可能性不大。

　　邓海清表示，从总量上看，人民币出口维持稳定、美元出口有所下滑。2015年下半年以来，出口增速大幅下滑，以美元计价的出口增速均值下降到约-6.1%的水平，6月-4.8%的增速略高于这一均值水平。进口增速方面，2015年下半年以来的平均降幅为11%，6月的-8.4%的增速也略高于这一均值水平。6月，出口总额较5月水平小幅减少7亿美元，进口则小幅增加12亿美元。进出口总量变动不大，增速下滑主要由于去年6月的较高基数。但去年7月之后，进出口严重恶化，基数减小会带来进出口增速有所回升。因此，不应对这个月的数据过度解读。

　　“各类出口项均未现下滑，出口真实情况或许不错。6月，一般贸易、来料加工贸易、进料加工贸易等所有贸易类别的降幅都保持稳定或有所缩窄。”邓海清强调，进口下滑与经济基本面关系或不大。6月进口下降中，实际上以目前公布的所有商品的进口数量来看，环比均有所减少。他认为，6月当月的进口下滑与人民币贬值有一定的关联，即贬值打击进口。

　　6月的贸易数据，是否能代表中国经济向差呢？邓海清认为并不能：首先、6月进口更多受到基数扰动，因此基数扰动结束后进口将或有所回升；其次、4、5、6月的货币贬值幅度远超过基本面的变化幅度，即货币相对基本没的过度贬值对进口形成了一定的压制，后续基本面与汇率之间的这种较大差距会在一定程度上修正；再次、单月的进口数据与单月经济数据之间并非完全对应，从目前的发电耗煤的状况看，6月发电耗煤增速同比由负转正，因此不可轻易下结论。

　　招商证券(600999,股吧)宏观团队也表示，展望下半年，新兴市场需求改善、人民币汇率对出口的负面影响下降、对外直接投资的带动作用将有助于出口继续改善。在商品价格回暖、强势美元有所缓解的背景下，新兴市场汇率反弹、经济形势转好，也有助于未来的需求回暖。

　　值得注意的是，央行货币政策保持中性在外贸数据公布后，央行宣布开展2590亿的MLF操作，而7月下旬到期的MLF资金在5000多亿，MLF操作利率仍维持不变。邓海清表示，目前来看，MLF的数量减少，价格持平，意味着央行仍然维持中性的货币政策取向，短期内降准操作的可能性仍然较小。

　　总之，邓海清强调，6月进出口增速下滑受到基数影响较大，且进口受到人民币贬值的一定压制。从分项的出口数据看，各项出口并未出现下滑，反而降幅缩窄，因此真实的出口状况或许并不差。从债券市场来看，国内风险偏好回升、高频经济数据并不差、大宗商品价格回暖、通货膨胀率高于预期，他仍然长期看空债券市场。