中长期过剩格局未改 沪镍仍有下跌空间
发布时间: 2024-03-19 08:48:23 作者:大钴 来源: 转自-期货日报 浏览次数:
近期沪镍持续偏强运行,2月7日至今沪镍主力合约涨幅超13%。镍价走强是多因素共振的结果,包括供应问题、需求上行、成本支撑等因素。
供应端问题主要来自印尼市场,具体影响可以分为长、中、短期三个方面:
首先,印尼在2月14日举行大选,民调机构的快速计票结果显示现任国防部长普拉博沃当选总统,普拉博沃在镍产业的执政思想是对现任佐科政府“下游化”政策的继承与发展,预计即将履新的普拉博沃政府可能会在印尼镍产业采取限制新建RKEF产能、基于印尼镍价指数征收镍出口税、推动建立镍输出国组织等措施,或对镍价形成利多,但整体影响偏长期。
其次,受印尼镍铁产能持续释放影响,2023年全球镍市场供应大幅过剩,供需压力驱动镍价走弱,进而使得西方镍矿经营利润承压,减产预期渐起。根据主流西方镍矿公布的产能规划指引,预计2024年西方镍产能供应将出现8%—10%的下滑,减产预期对镍价形成支撑。不过2024年中国和印尼仍有镍的新增产能释放,将有可能会对西方镍矿减产形成对冲。故印尼产能释放倒逼西方镍矿减产的影响预计偏中期。
最后,2024年伊始,印尼RKAB审批偏缓的消息持续影响市场,如果印尼矿企无法取得镍矿配额,那么将无法合法地开采镍矿,进而会对镍铁供应产生影响。2月,印尼RKAB审批偏缓的问题仍未得到有效缓解,且印尼镍铁厂储备的镍矿库存几近消耗殆尽,镍价快速上行。但2月下旬开始,印尼RKAB审批效率得到提升,且印尼官员表示预计3月底之前将完成配额审批,担忧情绪得到有效缓解,沪镍涨势放缓,LME镍价出现下行趋势,因此随着审批进程加快,预计印尼RKAB审批消息的影响偏短期。
2024年2月开始,市场对于新能源板块需求复苏存在强预期。数据显示,3月中国三元前驱体预计排产71606吨,环比增幅16%,同比增幅32%。在新能源板块需求的强预期下,前期减产的硫酸镍企业复产意愿较强,而原料端MHP供应较为有限,因此原料的边际增量将有赖于高冰镍补充,而在印尼RKAB审批影响下,印尼镍铁供应偏紧,导致增量的镍铁转产高冰镍产能无法顺利释放,进而使得高冰镍价格偏强运行。对镍而言,由于目前镍的定价主要锚定电积镍,而电积镍生产工艺又主要以中间品一体化为主,因此高冰镍等中间品价格波动会通过电积镍成本来对镍价形成影响。所以,印尼RKAB审批问题不仅直接对供应端产生影响,也对镍铁转产高冰镍产生了扩大影响,进而驱动电积镍成本上移。此外,作为原生镍消费占比不断提升的新能源板块,其需求上行本身也会对镍价产生一定支撑,从而进一步助推镍价走强。
目前,供应端的影响正在逐步消退。其一,印尼大选对镍产业的影响偏长期,且普拉博沃当选符合市场预期,其政策主张未见明显超出市场预期的范畴,因而该因素或并非目前驱动行情的主要矛盾。其二,西方矿山虽有减产担忧,但其产能减量有可能被中国和印尼的产能增量所对冲,因此预计后市影响可能逐步减弱。其三,近期一些基本面数据已经反映出了印尼RKAB审批的影响正在减弱。
从镍铁成交情况来看,数据显示,目前镍铁最新成交价格已从2月27日970元/镍点下降至3月14日950元/镍点,镍铁对于RKAB审批担忧的溢价正在消退。数据显示,3月7日至13日,印尼镍铁到中国主要港口22.84万吨,环比增幅137.36%,同比增幅163.7%,到货量级已恢复至正常水平,显示目前印尼镍铁紧缺情况已大幅缓解。镍铁是不锈钢的主要原料,但自2月底开始,不锈钢价格出现快速回落, 2月28日至3月15日,不锈钢主力合约跌幅达到3.85%,亦说明矿端影响正在逐步减弱。
但需求端依然对镍价形成支撑,受中间品偏紧和新能源需求复苏影响, 1月19日至3月15日,硫酸镍价格涨幅达12.64%。新能源板块表现偏强主要原因有三点:一是季节性补库,二是新车型上市带动需求上行,三是镍钴锂等原材料价格回落使得三元电池性价比回升,近期三元电池装车量占比出现小幅回暖态势。
展望后市,短期来看,预计新能源板块表现偏强叠加电积镍成本走高,镍价或仍有支撑,但供应端影响消退或使镍价回吐部分涨幅。中长期来看,今年原生镍供应过剩预期并未改变,预计镍价仍有下跌空间,策略上逢高布空为宜。