美对俄金融制裁下全球纯镍供应流向分析

　　昨日午后，内外盘镍价走势出现明显分歧。沪伦比值（取早盘10.30分）由前日的7.28缩窄至7.07。进口亏损最大扩大至1000美元/吨。

　　造成该状态的原因是：当前市场交易美国若制裁俄罗斯的预期，若制裁发生，则原先流向欧美的俄罗斯镍板可能转而流向欧美以外的国家或地区，尤其是中国。那么从SMM数据中可以看到，俄镍近年产量相对稳定，基本维持在 21 万吨左右，仅2021年因选矿厂事故减产。根据财报数据，其 2022 年计划纯镍产量约21万吨，海关数据显示，2021 年我国进口俄罗斯精炼镍4万吨左右，占总进口量近20%，而此数据在2020年俄镍占进口占比为40%，2019年占比约37%。且据SMM了解，2019年俄镍出口至欧洲的占比约34%， 2020年俄镍出口至欧洲占比提升至39%；而出口至美国2019-2020年占比5-6%。（如下图）

　　若市场担心的制裁交易发生，则俄镍出口到中国数量有一定程度上的增量概率，或者直接LME交仓。因此在该预期的刺激下，短期欧美纯镍供应紧张程度的预期要高于国内。内外价差拉大。盘面上目前 出现情况如上所述。那么金融制裁的发生除了影响俄镍的全球贸易流向外，也将影响其他国家品牌纯镍的贸易流向。

　　按照上述，俄镍最有可能的流向即为进入LME仓库或者进入中国。1.那么如果是进入LME仓库， LME仓库短期会出现明显累库。国内因为进口亏损太大，现货紧张而拉涨现货升水，迫使进口窗口打开，俄镍从LME仓库进入中国。2.直接流向中国的操作是类似的，进口大幅亏损的情况下，国内现货紧张，现货升水上涨，进口窗口打开。不管是哪一种情况，进入中国的俄镍的量必定会有所增加。

　　俄镍进入到中国的量增加后，意味着欧洲及美国需要从全球市场寻求替代产品，针对欧洲市场，据SMM了解，更多的是不锈钢及合金铸造等的需求，那么在部分上述产品中，镍豆及镍板可以相互取代。因此，在需求维持原有状态的情况下，欧美市场的纯镍需求缺口或将由日本、加拿大及澳大利亚、挪威等国家来源补充。欧美地区以上来源的纯镍升水预计将抬升，从而由市场调节完成纯镍全球各品牌贸易流向的调整。那对于中国国内而言，或将拉大品牌之间的价差。